东启网白酒板块逆势上涨，行业何时迎来周期拐点？

【大河财立方记者夏晨翔见习记者关帅康】7月30日A股收盘，Wind白酒指数单日收涨4.3%。近20个交易日内，在大盘整体走低的环境下，白酒指数更是逆势上涨，累计涨幅超15%。

资本市场的回暖，是否代表白酒行业周期拐点的先行信号？当前行业去库存成效如何？此轮调整又将如何重塑市场竞争格局？

近期，大河财立方记者深入走访多家经销商及终端网点，从市场一线探寻白酒行业周期调整的进展及未来发展趋势。

白酒板块逆势反弹，行业迎来周期回暖？

7月30日，A股四大指数集体下行，白酒板块异军突起，上演久违的“喝酒”行情，成为当日的领涨板块。

Wind数据显示，截至当日收盘，白酒指数上涨4.3%，报收43495.23点，全天成交金额273.12亿元，板块内20只成分股全线飘红。

个股方面，金徽酒、舍得酒业双双收获10cm涨停；金种子酒涨超7.45%，山西汾酒涨6.04%，口子窖涨5.69%；洋河股份、五粮液、酒鬼酒、老白干酒、迎驾贡酒均涨超4%；作为行业龙头，贵州茅台上涨3.09%，股价报收1361.76元/股，市值17023亿元。

事实上，这并非白酒板块单日脉冲行情。自7月10日阶段性触底以来，白酒板块已逆势走出一轮独立上涨行情。

Wind数据显示，7月10日至今的15个交易日内，Wind白酒指数从最低37604.57点一路反弹，最高涨至44185.68点，区间最高涨幅超17%。同期，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌超5%、超13%、超19%，白酒板块表现明显强于大盘。

那么，资本市场的回暖，是否意味着白酒行业已度过低谷，迎来周期性拐点？

7月30日，酒类分析师蔡学飞接受大河财立方记者采访时表示，当前白酒板块走势本质是“估值修复”，而非基本面反转。政策托底与低基数效应为头部酒企赢得了喘息窗口，但渠道库存周转率高、量价利三重承压的挑战依然存在。甚至部分中小酒企原酒卖出“可乐价”，表明供给侧出清远未结束。

也有业内人士表示，近期科技赛道持续回调，市场避险情绪升温。白酒板块估值处于相对低位，吸引资金回流，成为推动板块上涨的重要动力。

渠道“堰塞湖”得以优化，大众消费价格带企稳回暖

将目光投向市场一线，经过约2年渠道减负与市场调整，困扰行业的库存高企与价格倒挂两大难题正逐步化解，名酒的终端价盘整体呈现企稳信号，其中200元以内大众消费价格带率先回暖。

“去年茅台金王子最低不到160元，现在已经涨到170元左右。”在郑州，一位长期关注白酒价格的消费者告诉记者。

事实上，大河财立方记者走访调研发现，不只茅台金王子，200元以下价格带的名酒，普遍出现一轮温和的价格修复。

“200元以下是白酒大众消费的核心价格带，具有广泛的消费需求支撑。该价格带此前价格波动本就相对有限。近期，随着酒企渠道去库存推进，已率先完成筑底，部分名品的终端价格出现回暖。”河南某酒类零售连锁品牌相关负责人张博(化名)表示。

与200元以下价格带小幅回暖不同，高端及次高端价格带名酒尚处于价格探底企稳阶段。

张博介绍，在本轮周期调整过程中，高端及次高端价格带白酒受到价格冲击最为显著。但历经2025年价格深度回调后，多数名酒的品牌溢价得到合理释放，产品的质价比得到明显提升。以茅台1935为例，其价格从千元回落至640元左右，尽管价格近乎腰斩，但质价比提升带动终端动销改善，近3个月价格波动已明显收窄，进入价格筑底阶段。

供给端控量去库存，也对白酒终端价格企稳起到关键性作用。

在张博看来，酒企以压货换取业绩增长的模式已经失效，为追求长期发展，多数酒企选择“减量控价”，以业绩下滑换取渠道健康度。此外，经销商与品牌合作也更加聚焦，使得渠道库存高企问题在一定程度上得以改善，经销商资金周转压力相对缓解，串货、低价甩卖等扰乱市场秩序的行为得到一定控制，为价盘企稳提供支撑。

与此同时，行业标杆的价格锚定效应持续释放。作为白酒行业价格风向标，今年以来，飞天茅台自营体系零售价完成两次上调，最终涨至1639元/瓶，有效提振了市场信心。

周期拐点尚未到来，中小酒企或将面临更大挑战

在渠道持续推进去库存的背景下，白酒终端价格虽出现企稳、小幅回暖态势，但短期市场修复并不等同于行业周期拐点已到来。

从披露2026年上半年业绩预告的7家A股白酒企业表现来看，除五粮液因低基数实现近九成利润增长外，其余6家业绩均预计亏损或同比下滑。水井坊更是录得自2015年以来的首次半年度亏损，行业调整阵痛持续显现。

面对酒企业绩持续“遇冷”，最令市场关心的是，白酒行业这轮周期调整究竟何时触底？

白酒专家肖竹青分析表示，2026年是“报表阵痛期+渠道出清期”，2027年或将进入“弱复苏、结构性增长期”，难以出现全行业V型反转，K型修复的可能性相对更大。

蔡学飞也提出，随着下半年中秋国庆旺季催化、头部酒企库存回归健康水位以及去年低基数效应，高端酒与光瓶酒会先稳下来，若渠道去化到位，头部和区域龙头有望迎来基于真实动销的弱复苏，但普涨不会出现，行业整体从“硬着陆”走向“软磨底”，真正的行业全面复苏或将等到2027年。

不可忽视的是，每一轮行业周期波动，往往都伴随着行业内部的格局洗牌与层级分化。在本轮周期调整之下，又有哪些酒企或将面临掉队挑战？

肖竹青判断，去库存是“挤泡沫、验真金”的过程，结束后行业将形成四大阵营的K型分化：拥有品牌壁垒与C端运营能力的茅台、五粮液等酒企将率先步入正增长轨道；洋河、古井等完成渠道改革的次高端龙头则进入温和复苏；而大量区域酒企将陷入长期的增收乏力与利润承压；至于那些依赖原酒贸易、贴牌泛滥、治理混乱的尾部企业，则很可能在洗牌中直接出清，沦为并购或退市的对象。

“这轮去库存是分级分层的差异化消化，会引起行业大洗牌。头部酒企手握品牌壁垒和充沛现金流，能够依靠真实动销率先修复，甚至通过渠道下沉挤压其他酒企的份额。而次高端卡在商务疲软的夹缝里，短期内很难恢复，那些压货较多的中小酒企，库存去完也难以补回渠道信心，大概率在行业调整中直接出局。”蔡学飞说。

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